股指期货三次松绑之后，投资中主要运用对冲策略的公募基金或也迎来新的发展机遇。记者获悉，近日，监管层向部分基金公司及业绩优异的基金经理展开调研，为公募量化对冲基金下一步发展提供意见。最近两年时间里，公募基金市场上一度没有新的量化对冲基金成立。今年1月，有基金公司再次上报了公募量化对冲基金，目前最新状态处于补正通知阶段。

再有量化对冲基金上报

停滞快两年的公募量化对冲基金传来新的消息。近日，记者了解到，部分基金公司及量化业绩较为出色的基金经理接到关于公募量化对冲基金的相关调研，为这类基金下一步发展提供意见。“确实听说有关部门正在研究公募量化对冲基金，在向部分基金公司及基金经理咨询意见，不过是否推进审批还需要进一步评估，基金公司过往量化对冲历史业绩会是比较重要的考量因素。”一位业内人士也透露。

有基金公司已经率先上报了相关产品，证监会网站显示，景顺长城基金于今年1月7日上报了景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金，目前处于补正通知阶段，这也是2016年2月以来，再次有新的公募量化对冲基金上报。其余基金公司进展不一，有基金公司表示正在准备此类产品，目前还在寻找合适的托管行。也有基金公司反馈，当下灵活配置混合基金审批较严，需要清楚说明投资策略，因此，上报量化对冲基金仍有时日。尽管绝对收益产品存在市场需求，但在业内人士看来，公募量化对冲基金发展仍面临不小挑战。“股指期货松绑之后，负基差现象大大缓解，但在利率下行周期里，部分量化对冲基金业绩跑不赢利率债，未来公募量化对冲基金发展还是取决于能否做出超额收益，否则关注度依旧有限”一位基金公司量化投资总监如是说。“从基金公司角度而言，公募量化对冲基金是唯一一类可以对冲掉市场系统性风险的产品，大家也愿意大力发展此类产品，目前的困难在于A股市场获取阿尔法的超额收益并不容易，且稳定度不高。机构投资者也认为当前A股市场的贝塔比较确定，阿尔法不够清晰，相比量化对冲基金，ETF及smartbeta产品更受到机构投资者青睐，如何提高稳定地获取阿尔法的能力，是目前摆在各家量化团队面前的问题。” 广发基金量化投资部负责人表示。也有业内人士反馈，过去几年成立的公募量化对冲基金均以发起式基金为主，发起式基金成立满3年面临2个亿门槛的保壳压力，目前现有的几只规模低于2亿的量化对冲发起式基金即将到3年成立时间点，现有产品面临保壳压力，也可能会影响到新产品的推进速度。“沪深300股指期货负基差已经很小，是否需要等到中证500负基差也缩小到一定程度，公募量化对冲基金能获得一个较好业绩的时候，再考虑推进公募量化对冲基金， 或也是行业中正在考虑的问题。” 广发基金量化投资部负责人称。

成立5年：发展曲折，业绩分化

股指期货自2010年4月16日上市以来带来了对冲产品爆发增长，早前，由于政策上的限制，基金公司大部分量化对冲策略仅能在专户领域试水。2013年政策松绑给公募量化对冲基金带来契机，嘉实绝对收益策略混合在2013年10月获得首张公募对冲基金准生证，并于同年12月6日成立。此后，市场上共发行了包括嘉实对冲套利、工银瑞信绝对收益、华宝量化对冲、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、广发对冲套利在内15只公募量化对冲公募基金，其中，也不乏泰达宏利绝对收益策略混合在2018年底遭遇清盘。

“公募量化对冲基金这几年发展曲折，刚起步不久就迎来2014年市场大牛市，当时公募量化对冲基金虽然是个创新产品，但是它所提供的绝对收益并不为当时市场所看重，在牛市行情下，关注度远不及股票基金。随后，又遇上市场急速调整，股指期货受限，这类基金对冲策略运作困难，一度转为债券+打新的类策略，没有真正体现量化对冲的特点。直到最近两年，特别是在2018年市场普跌的情况下，部分量化对冲基金绝对收益的优势得以体现，获得较大市场关注度，展现了它特殊价值。”一位券商分析师回顾公募量化对冲基金发展历程如此感慨。数据显示，截止去年年底，8只公募量化对冲基金在2018年取得正收益，海富通阿尔法对冲、汇添富绝对收益策略、富国绝对收益多策略分别以6.35%、3.59%、3.34%分列前三；从过去三年业绩上看，海富通阿尔法对冲基金累计收益率超过20%，华宝量化对冲、南方绝对收益策略、富国绝对收益多策略净值增长率也超过7%。“导致量化对冲基金业绩分化原因很多。首先，大家选择的对冲标的不一样，部分量化对冲基金做沪深300对冲，部分做中证500对冲，也有基金两者均参与。二是主动风险敞口暴露程度不一，部分基金选择放大风险敞口，也有基金认为需严格执行对冲策略，风险敞口大的量化对冲基金波动率也相应更大。”上述券商金融工程分析师指出。

今年挑战来自多头部分，能否创造超额收益

去年12月2日，股指期货再迎“松绑”，中金所宣布调整股指期货交易安排，交易保证金、平今手续费下调，日内交易限额大幅放宽。其中，沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；平今手续费下调至成交金额的万分之4.6，较调整前的标准下调三分之一。此外，日内交易限额调整为单个合约50手，意味着单个品种日内交易限额合计可达200手，超出市场预期。在此之前，股指期货已经两次“松绑”。政策面也暖风频吹，1月22日，证监会副主席方星海在达沃斯论坛上曾表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出。多重利好呵护下，量化对冲基金是否能在2019年迎来春天？业内人士也各抒己见。

广发基金量化投资部负责人表示，一方面，随着股指期货逐渐放开，量化对冲基金成本会逐渐降低，另一方面，从量化对冲基金获取超额收益的角度分析，最近一年，比较有效的因子还是陆股通因子，2019年量化对冲基金市场表现取决与陆股通资金流入是否高于预期，若是陆股通因子走弱，将会考验量化对冲基金如何寻找其他更有效的阿尔法策略。也有基金公司量化投资总监称今年量化对冲基金挑战主要在于多头部分能否创造超额收益。“今年市场预计不会像去年那样恐慌，公募量化对冲基金在换手率上受到较大约束，投资策略更偏向基本面选股，因此，在宏观风险较低，市场风格偏向基本面选股的大环境下，公募量化对冲基金更容易获得超额收益。”“量化对冲基金只是对冲掉了市场本身的贝塔风险，这类基金依旧面临两方面挑战：一是超额收益能否覆盖对冲成本，否则无法获得正收益；二是股指期货的流动性风险。”上述券商金融工程分析师指出，震荡市及熊市比较有利于量化对冲基金，而在牛市中，量化对冲基金因为对冲掉了市场的贝塔收益，表现或弱于股票基金。